受到美国威胁大幅提高关税、“欧佩克+”持续增产以及中东地区地缘政治风险溢价消退等因素的影响，WTI原油期货价格较前一个交易日下跌4.2%，达58.9美元/桶，布伦特原油期货价格较前一个交易日下跌3.8%，达62.73美元/桶。进入10月以来，国际油价接连下挫。而刚刚过去的第三季度，国际油价运行中枢上移。布伦特原油期货价格均价为68.17美元/桶，比第二季度均价上涨1.46美元/桶。

　　两因素影响三季度国际油价走势

　　因素一：出行旺季带动全球石油需求阶段性回暖。

　　第三季度为北半球传统的出行旺季。8月，美国原油加工量为1705万桶/日，高于2024年同期的1666万桶/日;成品油需求攀升至2105万桶/日，创今年年内新高，其中汽油需求表现尤为强劲，大幅超过近5年平均水平。综合预计，2025年第三季度美国石油需求为2070万桶/日，环比增加35万桶/日。与此同时，预计今年第三季度欧洲石油需求将达1410万桶/日，环比增加10万桶/日。

　　因素二：美国活跃钻机数持续下滑，对冲“欧佩克+”增产的影响。

　　随着国际油价逼近页岩油开采成本线，美国生产商持续收缩钻井活动。截至今年9月26日，美国活跃石油钻机数量已降至424台，较去年同期减少60台。美国能源信息署(EIA)最新预测显示，美国原油产量增长已显疲态，在创下7月1360万桶/日的历史纪录后，产量预计将小幅回落，并于2025年至2026年间维持在1350万桶/日的水平。

　　今年第四季度，全球石油需求季节性转弱，“欧佩克+”提前1年进入第二阶段增产将持续加大供应侧压力，市场供需基本面更趋宽松。

　　从需求侧看，消费旺季窗口临近关闭，后续存在季节性转弱的预期。截至9月26日，过去4周美国成品油日均需求量为2034.4万桶，同比上升1.2%，环比下降4.4%;汽油日均需求量为869.9万桶，同比下降0.5%，环比下降3.9%;馏分油日均需求量为358.8万桶，同比下降4.4%，环比下降7.9%。从时间周期判断，旺季需求已接近尾声，预计今年第四季度，美国石油需求量为2040万桶/日，环比回落30万桶/日。

　　从供应侧看，一是“欧佩克+”维持增产步伐，全球石油供应将继续增加。

　　首先，“欧佩克+”继续实施新一轮166万桶/日的增产计划。在9月7日举行的会议上，“欧佩克+”决定于10月继续增产13.7万桶/日。此举标志着自今年3月该联盟决定逐步取消220万桶/日的减产后，再次提前退出另一轮原定持续至2026年底、规模为166万桶/日的减产计划。

　　二是南美地区原油产量增长势头强劲。在圭亚那和巴西，多艘浮式生产储卸油装置(FPSO)顺利投产，推动巴西原油产量攀升至400万桶/日的历史高位，圭亚那今年第四季度原油产量预计环比增长17万桶/日。阿根廷Vaca
Muerta页岩区也呈现蓬勃发展态势，预计第四季度石油产量将创下94万桶/日的历史新高。

　　从供需平衡看，第四季度全球石油市场供需宽松态势加剧，库存压力不断上升。第四季度，全球石油需求量环比回落50万桶/日，而供应量环比增加70万桶/日，产量大于需求量约280万桶/日，全球石油库存水平升至5年均值以上，对油价的压制作用显著增加。

　　从地缘角度看，俄乌局势持续紧张。8月15日，俄美总统在美国阿拉斯加举行会晤。但随后，由于核心分歧仍存，俄乌和谈进展缓慢，军事对抗未见缓和迹象，地缘风险溢价持续扰动市场。

　　从金融面看，美联储如期降息25个基点，预计年内仍有2次降息空间。9月18日，美联储将基准利率下调25个基点至4%—4.25%，符合市场预期，重启自2024年12月以来暂停的降息进程。此外，市场普遍预计，今年年内或继续降息50个基点。

　　综合判断，欧美石油消费旺季结束，全球石油需求将迎来季节性拐点;“欧佩克+”将再次启动新一轮166万桶/日的减产退出计划，加大供应侧压力;俄乌战火波及能源领域，中东、南美局势有升级的风险，地缘政治溢价有所回升;美联储重启降息进程，连续降息预期升温，为油价提供一定支撑。基准情景预计，第四季度国际油价将震荡下行。